鋁價(jià)旺季行情分析

        自2018年8月29日到達(dá)高點(diǎn)15275元/噸之后，鋁價(jià)下跌流暢，中間幾乎沒(méi)有出現(xiàn)像樣的反彈和抵抗。近期在國(guó)內(nèi)大幅釋放流動(dòng)性和劉鶴應(yīng)邀赴美進(jìn)行貿(mào)易談判的情況下，宏觀回暖，鋁價(jià)跟隨有色出現(xiàn)小幅反彈，但目前仍處淡季，春節(jié)期間大概率累庫(kù)，鋁價(jià)短期或在低位運(yùn)行。春節(jié)后的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，鋁價(jià)能否有所起色？我們認(rèn)為，基于國(guó)內(nèi)宏觀政策效果顯現(xiàn)、旺季需求促進(jìn)鋁庫(kù)存去化速度加快，鋁價(jià)將迎來(lái)階段性的反彈行情。

        宏觀政策效果將逐步顯現(xiàn)

       近期，發(fā)改委批復(fù)的基建項(xiàng)目投資額顯著增加。2018年12月以來(lái)，發(fā)改委共批復(fù)了基建相關(guān)項(xiàng)目5項(xiàng)，總投資額近8000億元，帶動(dòng)四季度的項(xiàng)目批復(fù)總投資額達(dá)到了近5年來(lái)的高點(diǎn)。

        央行將實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，進(jìn)一步增強(qiáng)政策的前瞻性、靈活性和針對(duì)性，做到松緊適度，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融良性循環(huán)。1月4日央行宣布降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，將釋放資金約1.5萬(wàn)億元，對(duì)沖中期借貸便利到期資金后，凈釋放長(zhǎng)期資金約8000億元。

        財(cái)政部將加大減稅降費(fèi)力度。一方面，實(shí)施更大規(guī)模的減稅，堅(jiān)持普惠性減稅和結(jié)構(gòu)性減稅相結(jié)合，重點(diǎn)減輕制造業(yè)和小微企業(yè)負(fù)擔(dān)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。另一方面，推進(jìn)更為明顯的降費(fèi)，清理規(guī)范地方收費(fèi)項(xiàng)目，加大對(duì)亂收費(fèi)查處和整治力度。

        鋁企虧損限制新增產(chǎn)能釋放

        據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，2019年國(guó)內(nèi)新增電解鋁產(chǎn)能仍有280萬(wàn)噸，但是根據(jù)我們模型測(cè)算目前電解鋁平均完全成本14400元/噸，噸鋁虧損1000元/噸，電解鋁企業(yè)大面積處于嚴(yán)重虧損狀態(tài)，因此，新增電解鋁大概率延緩?fù)懂a(chǎn)。因此，我們預(yù)計(jì)上半年供應(yīng)端壓力大概率不明顯，給鋁價(jià)提供了較好的反彈條件。

        需求旺季加快庫(kù)存去化

        房地產(chǎn)新開(kāi)工面積累計(jì)同比依然高增長(zhǎng)，2018年12月新屋開(kāi)工面積累計(jì)同比增速17.20%，這主要是由于房地產(chǎn)企業(yè)為了加快資金回籠造成的。我們可以預(yù)期年后房屋竣工面積會(huì)有所增加，拉動(dòng)鋁的需求。家電消費(fèi)集中在房地產(chǎn)竣工后期，因此對(duì)于家電消費(fèi)也會(huì)增加。電網(wǎng)投資方面，2018年下半年電網(wǎng)投資提速明顯，12月電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額5373億，累計(jì)同比增速已由大幅負(fù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)，而且近些年電網(wǎng)投資主要集中在特高壓領(lǐng)域，這對(duì)鋁線纜的消費(fèi)形成直接支撐。2018年9月7日國(guó)家能源局核準(zhǔn)了5條特高壓直流線路和7條特高壓交流線路建設(shè)項(xiàng)目，3月份將迎來(lái)密集交工期，這會(huì)大幅拉動(dòng)鋁的需求，電網(wǎng)用鋁有望成為旺季鋁需求亮點(diǎn)。

        結(jié)合歷年的鋁下游開(kāi)工率情況， 3月之后都會(huì)出現(xiàn)明顯的季節(jié)性回升。因此，我們預(yù)期節(jié)后旺季鋁錠去庫(kù)存加速，支撐鋁價(jià)反彈。

        綜上所述，在國(guó)內(nèi)宏觀政策持續(xù)加碼，減稅降費(fèi)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，政策效果逐步顯現(xiàn)，宏觀情緒將大幅改善。在供應(yīng)端壓力不明顯，旺季需求加速鋁錠去庫(kù)存的情況下，鋁價(jià)將有階段性的反彈機(jī)會(huì)，建議AL1903合約在13200元/噸附近可逢低布局多單。